Global yatırım bankası Goldman Sachs, altın piyasasına ilişkin güçlü bir beklentiyle öne çıkıyor. Banka, kıymetli metalin 2026 yılının sonuna kadar ons başına 5.400 dolara ulaşacağı yönündeki tahminini ısrarla sürdürüyor. Bu iddialı öngörünün ardında, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) beklenen faiz indirimleri, spekülatif pozisyonlardaki normalleşme süreci ve merkez bankalarının devam eden güçlü altın alımları gibi temel faktörler yer alıyor.
Analistlerin Görüşü ve Son Düşüşün Nedenleri
Goldman Sachs bünyesindeki analistler Lina Thomas ve Daan Struyven, bu beklentilerini korurken, altının Ortadoğu’da başlayan çatışmaların etkisiyle yaklaşık %15 oranında değer kaybederek ons başına 4.580 dolar düzeyine gerilediğini belirtiyor. Analistler, bu satış dalgasını çeşitli etkenlerin bir araya gelmesine bağlıyor ve bu faktörlerin başında çatışmanın niteliği geliyor.
Savaşın neden olduğu enerji arz kesintilerinin küresel piyasalarda enflasyon endişelerini yükselttiği kaydediliyor. Bu durumun bir sonucu olarak, piyasalar bu yıl içerisinde gerçekleşebilecek Fed faiz indirimlerini beklentilerinden tamamen çıkardı. Goldman Sachs, bu mevcut senaryo dahilinde altının ons başına yaklaşık 4.550 dolar olan gerçeğe uygun değerini öngörüyor. Bu hesaplama, çatışma öncesi dönemin makroekonomik politika korumasının hala geçerli olduğu varsayımıyla yapılıyor.
Yılın ilk dönemlerinde görülen rekor düzeydeki alım opsiyonu talebi de altının kırılganlığını artırdı. Geçtiğimiz ay bu duruma dikkat çeken Wall Street bankası, mevcut pozisyonlanmanın, hisse senedi piyasasında yaşanacak hafif bir düzeltmenin dahi altın fiyatlarında önemli bir geri çekilmeyi tetikleyebileceği uyarısında bulunmuştu. Goldman, bu olası hareketin dip seviyesini 4.700 dolar olarak belirlemişti.
Piyasada Temizlenme ve Cazip Giriş Noktası
Ancak analistler, satış sürecinin artık nihayete erdiğini belirtiyor. Comex’teki net spekülatif pozisyonlanma %39’luk yüzdeliğe geriledi ve alım opsiyonu fazlalığı büyük ölçüde ortadan kalktı. Bu gelişmeler, piyasayı daha şeffaf ve sağlıklı bir yapıya kavuşturdu. Analistlerin değerlendirmesine göre, mevcut durumda piyasa, yatırımcılar için daha cazip bir giriş seviyesi sunuyor.
Altının Rolü: Güvenli Liman mı, Enflasyon Kalkanı mı?
Altının güvenli liman veya enflasyon koruma aracı olarak başarısız olduğu yönündeki yaygın görüşü reddeden analistler, kıymetli metalin enflasyonist şokların türüne bağlı olarak farklı tepkiler verdiğini vurguluyor.
Uzmanlar, mevcut duruma benzer şekilde arz kaynaklı stagflasyon dönemlerinde tarihsel olarak emtiaların altına kıyasla daha cazip bir seçenek sunduğuna dikkat çekiyor. Buna karşılık, altın en güçlü performansını kurumsal güvenilirlik risklerinden doğan tehditler karşısında sergiliyor. Merkez bankalarının enflasyonu kontrol etme becerisine yönelik şüpheler, bu tür bir tehdidin tipik bir örneğini teşkil ediyor.
Analistler bu konuya ilişkin şu ifadeleri kullandı: “2022’de gözlemlendiği üzere, altın genellikle arz kesintilerinin yaşandığı dönemlerde başlangıçta beklenen performansın altında kalır. Arz kaynaklı enflasyon, daha sıkı para politikalarının uygulanması riskini beraberinde getirir. Artan getiriler, altın tutmanın alternatif maliyetini yükselterek Borsa Yatırım Fonu (ETF) talebini aşağı çekerken, hisse senedi piyasalarındaki düşüşler ise marjla ilişkili tasfiye işlemlerini tetikleyebilir.”
Merkez Bankası Alımları ve Satışları Üzerine Değerlendirmeler
Merkez bankalarının altın satışları konusunda ise Thomas ve Struyven, Körfez ülkelerinin Türkiye’nin adımlarını izleyeceği yönündeki endişeleri geri çeviriyor. Türkiye’nin yaklaşık 52 ton altın sattığı bilgisi aktarılırken, Körfez ülkelerinin rezervlerinde altına çok daha küçük paylar ayırdığı belirtiliyor. Bu ülkeler genellikle para birimlerini ABD dolarına sabitlenmiş sistemler aracılığıyla yönettiğinden, altın satışlarından ziyade ABD Hazine tahvili satışlarının daha muhtemel olduğu değerlendiriliyor.
Goldman’ın Temel Senaryosu ve Fiyatı Tetikleyen Faktörler
Goldman Sachs’ın ileriye dönük temel senaryosu, altının fiyatını yukarı taşıyacak üç ana itici güce dayanıyor. İlk olarak, spekülatif pozisyonlardaki normalleşme süreci yer alıyor ki banka bunun ons başına yaklaşık 195 dolarlık bir değer yaratacağını öngörüyor. İkinci olarak, bankanın ekonomistlerinin beklediği 50 baz puanlık Fed faiz indirimi, fiyatlara yaklaşık 120 dolar daha ekleyecek. Üçüncü ve son olarak ise merkez bankası alımlarının aylık yaklaşık 60 tona yeniden hızlanması, tahmini olarak 535 dolarlık bir katkı sağlaması bekleniyor.
Potansiyel Riskler: Aşağı ve Yukarı Yönlü Hareketler
Ancak, öngörülen bu yükseliş potansiyeline rağmen piyasada aşağı yönlü riskler de mevcut. Analistler, Hürmüz Boğazı’nda uzun süreli bir kesintinin yaşanması veya hisse senedi piyasasında daha fazla zayıflığın ortaya çıkması durumunda, ciddi bir tasfiye senaryosunda altının fiyatını 3.800 dolara kadar geriletebileceği konusunda uyarıda bulunuyor.
Öte yandan, Grönland ve Venezuela’daki gelişmeler de dahil olmak üzere küresel çaptaki jeopolitik gerilimlerin tırmanması, Batı varlıklarından uzaklaşma ve çeşitlendirme eğilimini hızlandırabilir. Böyle bir senaryoda altın fiyatları 5.700 dolara, hatta 6.100 dolara kadar fırlayabilir.
Goldman ekibi şu tespitte bulundu: “Batılı özel portföylerdeki altın tahsisleri oldukça düşük seviyelerde seyrediyor.” Mevcut durumda Borsa Yatırım Fonu (ETF) varlıkları, ABD özel sektör portföylerinin yaklaşık %0,2’sini oluşturuyor. Dolayısıyla, piyasa duyarlılığında yaşanacak bir değişim, altın için yukarı yönlü önemli bir potansiyel barındırıyor.
